华源证券股份有限公司刘闯近期对三诺生物进行研究并发布了研究报告《业绩表现稳健，CGM潜力可期》，本报告对三诺生物给出买入评级，当前股价为25.14元。

三诺生物(300298)

投资要点：

公司事件：三诺生物发布2024年中期业绩公告，合并报表口径下24H1实现收入21.3亿元(同比+6.26%)，归母净利润2.0亿元(同比+12.61%)，扣非归母1.8亿元(同比-10.38%)；24Q2实现收入11.2亿元(同比-0.53%)，归母净利润1.2亿元(同比+0.78%)，扣非归母1.0亿元(同比-25.42%)。母公司报表口径下，24H1实现收入12.8亿元(同比+16.7%)，净利润1.7亿元(同比+20.7%)。

核心业务血糖监测业务稳健增长，经营品下滑幅度较大拉低收入。合并报表口径下24H1血糖监测业务实现收入15.5亿元(同比+12.7%)，iPOCT监测实现收入0.9亿元(同比+5.9%)，血脂实现收入1.2亿元(同比-20.9%)，糖化血红蛋白实现收入1.2亿元(同比+37.7%)，血压计实现收入0.6亿元(同比+2.2%)，经营品实现收入0.4亿元(同比-52.7%)。母公司口径下血糖监测业务实现收入10.8亿元(同比+19.5%)，iPOCT监测实现收入0.9亿元(同比+7.0%)，血脂实现收入0.1亿元(同比+52.7%)，糖化血红蛋白实现收入0.1亿元(同比+4.1%)血压计实现收入0.5亿元(同比+131.5%)，经营品实现收入0.3亿元(同比-33.2%)。

CGM海外发力在即，未来可期。新一代CGM国内注册申报已经获得受理，海外注册持续推进，已经在欧盟、英国、泰国、马来西亚等多地获批，美国FDA的注册临床试验有序推进中，临床试验预计在24H2完成。三诺布局第三代技术，拥有自主专利，有望掘金全球百亿美元市场。

毛利率实现较大提升，子公司经营稳健。24H1实现毛利率55.2%(+4pct)，改善较为显著。

费用方面，24H1销售/管理/财务费用率分别为26.1%/9.6%/0.2%(+2.3/-0.6/-1.1pct)，其中广告宣传费1.9亿元(同比+29.6%)，占销售费用比例为34.3%。子公司方面，24H1心诺健康收入5.4亿元(同比+6%)，净利润0.2亿元，扭亏为盈；三诺健康收入3.7亿元(同比-27.1%)，净利润407万元(同比-90.3%)。其中公司合并报表口径中经营品同比下滑52.7%。

盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元、7.4亿元，增速分别为59.2%/25.8%/30.2%，当前股价对应的PE分别为29X、23X、17X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM正在快速增长中，海外发力在即，天花板持续打开，维持公司“买入”评级。

风险提示：核心品种收入不及预期；合作品种上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.22亿，根据现价换算的预测PE为30.73。

最新盈利预测明细如下：