1月22日，宣布溢价70%向地方政府投资机构增发的消息后，零跑汽车（09863.HK）一度高开逾8%，然后马上高开低走，截至发稿大跌超过13%。

有业内人士表示，此次虽然是大幅溢价增发股份，但6.6亿港元的金额并不高，2023年小鹏汽车（09868.HK）、蔚来（09866.HK）等对手都获得过上百亿港元的融资。

当前行业正在继续“内卷”。开年以来电动车行业的价格战并没有停下来，理想汽车（02015.HK）等部分竞争对手已经扭亏为盈，其他对手则融资获得更雄厚的资金，2023年销量不足15万辆的零跑汽车，到底能否进入“决赛圈”，目前来看依然是未知数。

高溢价为“公平磋商协定”

关于增发定价，零跑汽车公告称：认购价由本公司与金华市产业基金经参考现行市况以及H股现行市价及流通性后公平磋商协定。

1月19日，零跑汽车宣布与金华市产业基金及武义县金投订立认购协议。据协议内容，认购事项所得款项总额达6.59亿港元。本次认购价为每股H股43.8港元，即人民币39.86元，以1月19日收盘价25.8港元计算，此次认购价格较收盘价溢价约70%，按照零跑汽车最新22.5港元左右价格，则接近翻倍溢价。目前，零跑汽车注册股本13.37亿股，由11.16亿股已发行H股及2.2亿股已发行内资股组成。

零跑汽车表示，此次认购属于投资方作出的战略性投资，性质与公司近期引入的其他战略性投资相同。认购事项表明金华市产业基金及武义县金投对公司新能源及智能电动汽车业务的支持，以及对公司长期发展及前景的信心。认购事项亦将为建立及加强公司在武义县和金华的商业和产业合作，并将惠及公司以及武义县和金华的地方经济。

关于融资款项使用，约40%用于拓展及升级智能电动汽车组合、扩大研发团队、改进电气化技术，以及加强自动驾驶及智能座舱系统等先进汽车智能技术的开发；25%用于营销、扩大销售及服务网络、提升品牌知名度及扩展海外市场；15%用于提升生产能力及自动化能力、增强垂直整合及营运效率；20%用于运营资金及一般公司用途。

玄甲金融CEO林佳义向第一财经记者表示，市场化的融资应该理解为市场行为为主；电动车中小企业的现金流压力随着行业竞争白热化会进一步出清及加剧，若没有行业发展刺激政策，未来2年会持续出清，压力不断提升。

"零跑一年销量还不足15万辆，能不能进入新能源‘决赛圈’是个疑问。"也有港股私募人士向第一财经记者表示，当下最重要是市场环境导向。新能源汽车的市场内卷情况非常严重。新能源汽车市场面临汽车持续降价和市场上新车更新迭代速度较快的危机。保守来看，零跑汽车本身的销售状况在新能源汽车中较好，也不断在改善升级，市场也是观望其未来的业绩情况。但纵观整个市场，零跑汽车不算有鲜明特点的品牌，实力也不至于说很快会被淘汰，未来发展依然需要观察。

此前，大华股份、零跑汽车等相关公司公告称，2023年10月26日Stellantis对零跑进行股权投资，以约15亿欧元获取零跑汽车约20%的股权及2个董事会席位。20%股权一部分来自大华股份以34.92亿港元的价格向Stellantis转让的7.88%零跑股份，另一部分来自零跑向Stellantis配发及增发的1.94亿股H股（认购价为43.8港元）。

汽车降价潮再起

1月1日，零跑汽车披露了2023年销量情况。经过四季度发力冲刺，全年累计交付量达到14.42万辆，同比增长超过29%。这与零跑汽车年初定下的20万辆年度销量目标，仍有较大距离。

零跑汽车2023年三季报显示，2023年第三季度毛利率为1.2%，较2022年同期的-8.9%、2023年第二季度的-5.2%持续改善。2023年第三季度，归属于股东应占亏损为9.86亿元，2022年同期为13.4亿元，2023年第二季度为11.43亿元。该公司创始人、董事长朱江明称，2023年第三季度提前达成毛利率转正的目标，意味着向盈利的目标又靠近了一步。

东吴证券分析师黄细里预测，零跑汽车2023年到2025年营业收入为189亿元，净利润为-42.7亿元。按照这个亏损额，以及14.4万辆的年销量计算，零跑汽车每卖一辆车的亏损接近3万元。

去年贯穿全年的“价格战”余波未去之际，特斯拉再度吹响降价号角。1月12日，特斯拉中国官网更新，对Model3/Y后轮驱动版及长续航版售价进行调整，下调幅度6500元至15500元不等。

林佳义认为，电动车目前渗透率超过30%，部分城市更是高达50%，政策支持及资本的涌入，已经透支了市场的正常竞争所能达到的平衡，最乐观假设下也看不到盈利扩张。上述港股私募人士认为，目前行业竞争激烈，许多企业寻求多方合作，推出新产品抢占市场份额，但并非售出每一辆车都能够带来利润，汽车企业如果一直不盈利或者盈利时间一直延后，就难以获得市场青睐。

（实习生黄玟骆对本文亦有贡献）

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