2024.01.18

　　『品种专题解读』

　　股指：底部震荡

　　股指。周三市场跌幅较大，沪指跌超2%，创业板指跌3%。个股超5000家下跌，北向资金大幅净流出130.56亿元。去年四季度以来经济复苏斜率再度放缓，稳增长政策加码必要性进一步提高。

　　整体来看，在当前国内经济复苏仍有波折，美联储降息预期存在下修可能的背景下，指数仍处于底部震荡阶段，耐心等待市场企稳。

　　黑色系板块：偏弱的局面延续

　　螺卷。钢材盘面日盘下跌，夜盘有所反弹，总体还是弱势区间震荡的走势。目前看基本面给予的产量不大，螺纹处于供需双弱的局面，热卷总体需求还可以。价格的走弱还是对春节后需求的担忧，目前看市场预期短期难以明显好转，预计盘面震荡偏弱运行。

　　铁矿。铁矿价格延续下跌，近期跌幅较多主要是一致性预期悲观下，作为产业链利润最高的一端，被做空的意愿更强。短期铁水有见底的迹象加上发运元旦后总体是回落的，所以基本面给予的压力并不是非常强。压力依然主要在成材端，操作上建议依然按照宽幅震荡行情对待，有反弹再做空。

　　双焦。双焦盘面价格弱势震荡，焦炭现货第三轮提降暂未开启，焦化厂有所减产，厂内库存压力仍在。洗煤厂开工率下降，主要受河南煤矿事故影响，近期线上流派减少，但价格依然偏弱。前期双焦跌幅较多，近期黑色系中相对抗跌，走势将更多跟随钢材，预计盘面弱势震荡。

　　玻璃。玻璃总体还是偏弱，统计局的数据来看，房屋竣工面临增速在逐步下降，当下玻璃需求也进入传统淡季，而供应保持高位，所以玻璃的基本面有延续转弱的压力，操作上建议逢反弹做空。

　　纯碱。纯碱反弹未能延续，周二价格的走强主要是受阿拉善轻碱产量下降封单和刺激下游补库带动。不过目前总督纯碱供应并无太大变化，总体还是过剩格局，短期空单可以逐步止盈，等待高空的机会。

　　能源化工：聚酯或持续向好

　　原油。总体而言，基本面依然偏弱，宏观逆风依然存在，不过行业面OPEC+自愿减产叠加地缘风险在现阶段提供主要上行动力。本周美国寒潮导致北达科他州原油产量下降65-70万桶/日，降幅将近常规产量的一半，短期给予油价额外的支撑。

　　此外寒潮导致美国成品油价格止住两周跌势，以及OPEC月报乐观叙述也会一定程度上对原油形成支持。油价总体维持低位震荡，建议等待风险或者短期特殊事件推高油价后择机空为主。

　　沥青。1月第3周行业数据显示沥青炼厂开工率下降，成交有所好转。厂库大幅下降社库小幅增加。成本端油价后半夜有一定反弹，预计短线震荡稍强。

　　LPG。国内前期商品量较高，且进口到船有所增加，港口累库，国内现货价格月内呈现下跌走势。随着三月仓单集中注销月的临近，仓单压力将会逐渐体现，现货价格走弱将对盘面继续形成压制。考虑到盘面估值偏低背景下继续深跌空间有限，反弹持续性需持续关注下游开工修复及港口去库节奏。

　　PX。近期盘面价格8400一线偏强震荡，价格重心稍有上提，1月17日亚洲PX市场收盘价1023美元/吨CFR中国和1000美元/吨FOB韩国，较前一交易日+6.50美元/吨，商品氛围稍有好转，自身供需变量不大，TA依然维持高负荷支撑远期去库预期。策略建议：中长期逢低做多，或做多PXN利润，底部多单已有盈利建议继续持有。

　　PTA。近期新增聚酯厂春节放假停车计划，预计春节期间聚酯负荷整体维持在80-83%区间运行，目前PTA现货加工费已经压缩至偏低位置，下方空间不大，整体驱动依然围绕PX及成本端为主。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边中长期逢低做多，跟随PX寻找低多机会。

　　MEG。昨日日盘涨势放缓后，夜盘再度走强，美国寒潮再度给第一季度乙二醇进口量的下滑增加一份利多驱动，供应端持续扰动，乙二醇供需格局或有好转，夜盘05-09价差飙升至132，上方依然有空间，今日关注乙二醇周度港口数据。策略建议：基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，59正套行情流畅，此头寸逻辑继续维持。

　　甲醇。消息面上，伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置下周有重启计划，ZPC两套165万吨/年甲醇装置月底存开车可能，具体情况待跟踪。煤头装置开工偏高，气头装置逐步回归，供应压力仍然较大。

　　传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置的降负检修亦加剧了市场对主力需求的担忧。考虑到后期限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，建议逢高做空2405合约，但需提防下游提前备货所带来的一波阶段性补库反弹。

　　聚烯烃。价格连续下跌后聚烯烃估值压缩、库存偏去化，基差走强后偏弱驱动削弱。其中，PE供应压力较小且需求层面更有预期支撑，多单短期仍可持有。PP偏区间波动，较大的压力来自于新产能投放、供应回归和需求下滑预期，PP更偏空配或高空为主。05L-P价差依旧看扩张。

　　棉花。节前备货，下游订单有所改善，纺织企业库存持续下降，但是预计反弹空间有限。一方面，明年订单仍存较大的不确定性，USDA1月报告下调全球消费预期。

　　另一方面，若反弹至高位，则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下，棉价缺乏持续性的上涨驱动力，关注16000压力位。

　　有色金属：宏观支撑走弱，铜价偏弱运行

　　铜。宏观支撑走弱，铜价偏弱运行。宏观面，美联储降息预期回落，同时市场避险情绪升温，带动美元走强，国内方面市场情绪不佳，宏观面总体构成压力。

　　基本面，周一社会库存出现累增，下游进一步提振空间有限，且据SMM调研显示节前备货预期不佳，随着春节临近，累库进程预计将更加流畅，关注后续库存变化。整体上，预计铜价偏弱震荡为主。

　　铝/氧化铝。铝价偏弱震荡，关注库存变化。氧化铝方面，供应问题较前期出现缓和，矿石短缺所带来的减产问题的改善预计在春节后将有所缓和，远月空单可择机介入。电解铝方面，周一铝锭社会库存显示为小幅去库，下游随着春节临近预计开工将持续走弱，进口流入预期较高，进一步去库驱动有限，同时宏观面美元反弹施压铝价，后续关注库存变化。

　　镍。供需宽松格局难以扭转，镍价仍将偏弱运行。

　　不锈钢。不锈钢震荡偏强。一方面，印尼镍矿政策端扰动预期增强，原料端价格企稳；另一方面，节前补库需求叠加春节前后钢厂检修放假，市场情绪乐观。短期来看，钢价易涨难跌，但是需求端未有明显改善预期，钢价上方空间或有限，谨慎追多。风险点：印尼镍矿政策

　　农产品:油强粕弱

　　油脂。昨日白天油脂受商品市场整体利空氛围影响而下跌，虽然隔夜美豆仍下跌，但国内油脂反而止跌企稳。一方面因油脂短期基本面有好转，尤其是马棕方面产量和库存下降幅度较大，国内油脂库存也总体下降。

　　另一方面则受油粕套利的影响，由于目前豆粕需求疲软库存高企，有资金进行买油卖粕套利，对油脂形成支撑。预计油脂短期仍有反弹空间，此外豆棕价差也有进一步缩小的空间。

　　豆粕/菜粕。23/24年度美豆单产调增0.7蒲/英亩，收获面积下调40万英亩，产量调增3600万蒲约95万吨，压榨及出口数据维持不变，期末库存回升。阿根廷大豆产量调增200万吨至5000万吨，巴西产量调减400万吨至1.57亿吨，叠加国内供需双弱的格局，豆菜粕重心不断下移。

　　白糖。国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖，预计短期内糖价在6300点附近震荡。

　　生猪。腌腊季节情绪高峰已过，现货走弱，北方地区均价维持至6.6元/斤左右，南方地区均价在7.5-7.7元/斤左右震荡。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑，但节日消费对白条价格的支撑不具可持续性，后续随着元旦假期结束以及南方腌腊需求度过高峰，预计白条市场将出现回落特征。

　　11月能繁母猪量下降至4158万头，小幅去化。整体来看，春节需求启动尚需时日，预计毛猪价格难以有效反弹，短期供需错配来带的驱动有限，向上空间不大，维持看空观点，较远来看，春节即将来临，做好准备。

　　免责声明：

　　本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

　　本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

　　期市有风险，投资需谨慎！